投服中心加入圣阳股份重大资产重组媒体说明会
时间：2018-11-26 泉源：中证中小亿博app下载官网体育效劳中心
11月23日 ，中证中小亿博app下载官网体育效劳中心（以下简称投服中心）加入了圣阳股份重组媒体说明会 。现场 ，投服中心针对津贴政策对标的公司盈利影响、津贴结算周期对标的公司现金流的影响、估值增值率较高的危害、并购协同效应微弱、营业整合方面的危害等方面的问题 ，希望圣阳股份及相关方给与进一步诠释 。
一、津贴政策对标的公司盈利的影响
标的公司主营营业为光伏电站的投资开发、运营、电力销售 ，处于光伏工业链终端 ，手艺含量较低 ，属于典范的牢靠收益类产品 ，其盈利直接受到津贴政策的影响 。2016年以后 ，光伏津贴最先下调并明确指标 ，“531”新政后 ，更明确划定漫衍式光伏项目建设规模为10GW ，“自觉自用、余电上网”模式的漫衍式光伏发电项目津贴降低为0.32元每千瓦时 ，政策趋严 ，电站拿到指标的难度一直增添 。凭证预案 ，标的公司电站主要为漫衍式电站 ，除新能同心200MWp项目、德州翔宇晶彩10MW项目进入第七批国补目录外 ，下属其余10个电站均未进入国补目录 。请上市公司说明 ，在拿到指标并不乐观的政策情形下 ，这些电站如不可进入第八批国补目录 ，也即收入仅依赖于外地电网脱硫脱硝电价 ，对标的公司未来盈利影响详细多大 。
二、津贴结算周期对标的公司现金流的影响
标的公司收入主要依赖于电价津贴 ，然而现在由于津贴缺口扩大 ，电价津贴结算周期拉长 ，势必会形成大宗应收账款 ，对标的公司现金流形成倒运影响 ，请上市公司说明标的公司新能同心的应收账款占营业收入比重有几多 ，每年已收到津贴占营业收入比重又有几多 。上市公司2018年三季报财务数据显示 ，应收账款已高达8.08亿 ，占营业收入比重已高达61.82% ，若收购完成将进一步对上市公司的现金流造成压力 ，上市公司对此有无考量 。
三、估值增值率较高的危害
标的资产新能同心100%股权收益法下预估值约为12.39亿元 ，较账面净资产预估增值约5.55亿元 ，预估增值率高达181% 。光伏电站收入分为政府津贴和电网脱硫脱硝电价两块 ，一方面 ，关于已并网电站 ，津贴原则上20年内不爆发转变 ，未并网电站有无津贴收入尚且保存不确定性；另一方面 ，电网脱硫脱硝电价恒久不会爆发强烈变换 。综上 ，标的资产具备一样平常光伏电站牢靠收入属性的同时还保存部分电站未来无法获得津贴的危害 ，并且随着产能扩建 ，指标逐步收紧 ，未来平价上网将成为趋势 ，靠近两倍的估值增值率是否思量过以上因素 。
四、并购协同效应微弱、营业整合方面的危害
上市公司现有主营营业为铅酸蓄电池、铅炭电池、锂离子电池等电池产品的制造和销售 。锂离子动力电池涉及到新能源工业 ，其上游为锂电池正负极质料、电解液及隔膜 ，下游为新能源汽车 。标的公司主营营业为光伏电站的投资开发、运营、电力销售 ，其上游为硅片、单晶硅组件等 ，下游为电网 。二者虽然同为新能源工业 ，但两者之间现实上既不保存横向并购 ，也不保存纵向整合 ，协同效应微乎其微 ，那么上市公司未来是将主要生长光伏工业 ，对原有的电池生产举行剥离 ，照旧举行双主业运营 ，如将举行双主业运营 ，请上市公司详细说明未来在营业整合方面保存的危害以及应对步伐 。
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