投服中心加入共达电声重大资产重组媒体说明会
时间：2018-12-04 泉源：中证中小亿博app下载官网体育效劳中心
12月4日，中证中小亿博app下载官网体育效劳中心（下称投服中心）加入共达电声重大资产重组媒体说明会�；嵘�，投服中心针对展望净利润跳跃式增添的合理性以及业绩允许期满后盈利一连性等问题提出质询。
一、 展望净利润跳跃式增添的合理性
凭证公司对深圳证券生意所重组问询函部分问题的回复，标的资产万魔声学治理层预计未来五年净利润金额划分为1.5亿元、2.2亿元、2.8亿元、3.5亿元和3.8亿元，而预案披露，万魔声学2015年度、2016年度、2017年度以及2018年1-10月净利润划分为3401.60万元、2598.73万元、3697.21万元以及3018.71万元，即万魔声学2019年净利润将实现快要314%的同比增添，未来五年的复合增添率约为26.16%，而万魔声学2015-2017年度净利润复合增添率仅为2.8%，展望利润增添同历史数据相比差别重大，尤其2019年险些泛起跳跃式增添。
万魔声学产品包括耳机、音箱、声学组件等，主要产品为耳机，分为ODM代工产品以及自有品牌耳机产品，2018年1-10月，ODM营业销售金额占比高达79.62%，自有品牌占比仅16.44%。在竞争较为充分的耳机市场，其自有品牌定位中高端的1more虽占有一定市场份额，但关于耳机这样手艺壁垒低而品牌壁垒高的产品，短期内依赖销售占比不高的自有品牌实现市场份额的突变从而实现利润跳跃式增添并不现实。由此推断，万魔声学明年要实现净利润快要314%的增添，只能依赖ODM营业，而ODM营业要实现倍数级增添所依赖要么是毛利率的跳跃式增添要么是订单的倍数级增添。在行业内代工毛利率普遍偏低的情形下（典范公司工业富联2017年通讯网络装备毛利率仅13.65%），若是要实现ODM营业毛利率将爆发跳跃式增添，相关方应团结万魔声学为小米、华为等手机厂商代工的毛利率历史数据就其公允合理性举行说明。若是ODM订单将实现倍数级增添，相关方应以新增订单渠道、供货协议作为增补质料举行进一步说明。
二、 业绩允许期满后会否面临业绩下滑
万魔声学销售金额占比高达63.16%的第一大客户为小米公司，凭证其三季报数据，智能手机毛利占比仅33%，同比去年大幅下滑了25个百分点，毛利率仅为6.1%，同比下滑5.6个百分点。
在智能手机毛利率已经很低的条件下，小米很难大幅让利供应链公司，万魔声学的代工毛利率很难有一连性大幅增添。如继续依赖代工，纵然万魔声学业绩允许期内能够拿到足够的ODM订单完成净利润跳跃式增添，在行业代工厂替换性极强的大情形下，委外订单势必面临强烈的竞争从而进入瓶颈期。另外，纵然无其他大客户的介入，其ODM营业增添幅度理论上不会凌驾小米智能手机出货量速率，而小米手机在海内出货量已泛起下滑，国际市场能否继续维持高增速仍保存不确定性，万魔声学ODM营业份额可能会提前见顶。别的，万魔声学并非小米生态链中唯一的耳机供应商，那么，请相关方说明，万魔声学三年业绩允许期满后怎样继续维持26%的高增添，能否在此时代成为小米唯一的耳机供应商。若有潜在大客户是否有详细协议包管ODM订单的可一连性，从而阻止上市公司业绩允许期满后可能面临的业绩下滑，阻止中小亿博app下载官网体育利益受损。
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